Rambler's Top100
Просмотреть марку >>
О нас
Учителя и авторитеты
Они просто сделали это
Статьи по разделам
Приятное с полезным
События. Фотоальбом.
Книги и полезные ссылки
Гостевая книга
Обратная связь
Партнеры журнала
Карта сайта
Поиск

TOP



Оценка успешности публичных компаний. Что изменится? 

Эпизод статьи Владислава Коваленко "Боги биржи" для журнала "Секрет фирмы" № 49 за 2008 г.

Материал связан со страницами раздела ДиректоRU

... "Заметьте, когда рынок обвалился, никто не пытался объяснить, почему это произошло,— говорит Дмитрий Парфенов, начальник аналитического отдела ИК "Проспект".— Только через месяц стали появляться первые отчеты, в которых робко пересматривались рисковые коэффициенты и существенно понижалась целевая стоимость бумаг. Но одно дело, когда в стране случается экономический коллапс и компании стремительно дешевеют. У нас же ничего страшного не произошло. Да, снизилась цена на нефть. Но финансы компаний не пострадали серьезно. Лишь по итогам четвертого квартала у кого-то (причем это пока лишь единицы) денежные потоки выйдут в отрицательную область"...

...Банановая кожура, на которой поскользнулись профессиональные инвесторы,— так называемая базовая безрисковая ставка, по которой рассчитывается коэффициент страновых рисков. Этот коэффициент играет существенную роль при оценке "справедливой" стоимости компании. Сравнивая эту стоимость с текущей ценой акций, аналитики и произносят одно из трех своих заветных заклинаний: "продавать", "держать", "покупать".

При расчете безрисковой ставки для российских компаний используют обычно ставки по гособлигациям — либо российским, либо американским. Однако ставки по российским госбумагам оказались занижены в силу недооценки российских рисков иностранными инвесторами, а использование американских бумаг, по словам Парфенова, приводило к искажениям в оценке российских эмитентов, когда показатели риска для кредиторов были выше, чем для акционеров.

Как только иностранные инвесторы пересмотрели риски в отношении российского рынка, они начали вывод активов. "Сейчас все становится на свои места,— уверен Дмитрий Парфенов.— В результате мы упали ровно на столько, на сколько были недооценены страновые риски. Если убрать "горб", который был сформирован индексом РТС в 2006-2007 годах, получится, что среднее значение биржевого индикатора все эти годы должно было быть на уровне 1000 пунктов"...

Сумерки богов

То, что будет происходить в российском инвестиционном сообществе в следующем году, в какой-то мере можно сравнить по масштабам и значимости разве что с крещением Руси. Инвесторы ищут новую веру. Речь идет о смене фундаментальных подходов к оценке компаний, и дело тут не только в индикаторе безрисковой ставки.

"Подходы к оценке компаний находятся на пороге коренных перемен,— утверждает Владимир Рожанковский.— Раньше аналитики, рассчитывая стоимость компании методом дисконтированных денежных потоков, использовали понятие perpetual growth (беспрестанный рост). Я думаю, кризисы последних лет сделали инвесторов скептиками, поэтому новые принципы оценки компаний должны учитывать конечность их жизни, а также возрастающие со временем риски недостижения ими расчетных целевых финансовых показателей"...

Источник: http://www.kommersant.ru/doc.aspx?DocsID=1094273

Высказаться 

 

 
Rambler's Top100
Рейтинг@Mail.ru
 
build_links(); ?>
Главная страница Написать письмо Поиск
 


© 2001-2016 Elena Markushina